- 저자
- 와우패스 교수진
- 출판
- 와우패스
- 출판일
- 2022.04.01
📌 투자자산운용사 시험 D-113
✍️ 투자자산운용사 독학 제2과목 투자운용 및 전략I I
제3장 투자분석기법
" 기업가치 = 투하자본 + MVA "
" 비사업자산이 있는 기업가치
= 투하자본 + MVA + 비사업자산가치 “
MVA(시장부가가치) = EVA(경제적부가가치) / 가중평균자본비용(WACC)
EVA = 세후영업이익 - 세후총자본비용
EVA = 영업이익-법인세비용 - (총자본비용*가중평균자본비용(WACC))
EVA = 영업이익(1-t(세율)) - (총자본비용*가중평균자본비용(WACC))
EVA = 세후순영업이익 - (영업용투하자본*가중평균자본비용(WACC))
※ 가중평균 자본비용(WACC)
= (타인자본비율*타인자본비용) + (자기자본비율*자기자본비용)
= {타인자본비율*타인자본비용*(1-법인세율)} + (자기자본비율*자기자본비용)
Q. 투하자본 100억원을 전액 자기자본만으로 조달하고 있는 무부채기업이
세후영업이익으로 매년 15억원을 영구적으로 벌어들일 것으로 예상한다.
자본비용이 20%일 경우
EVA 모형을 활용하여 계산한 기업가치는 얼마인가?
A. " 기업가치 = 투하자본 + MVA "
“ MVA = EVA / 가중평균자본비용(WACC) ”
“ EVA = 세후순영업이익 - (영업용투하자본*가중평균자본비용(WACC)) ”
기업가치 = 투하자본 100억원 + [{세후영업이익 15억-(영업용투하자본 100억*가중평균자본비용 0.2)} / 가중평균자본비용 0.2]
= 투하자본 100억원 + [{세후영업이익 15억-20억} / 가중평균자본비용 0.2]
= 투하자본 100억원 + [-5억 / 가중평균자본비용 0.2]
= 투하자본 100억원 + [-25억]
= 75억
Q. 동화기업의 연간 영업이익은 200,000원이다.
자기자본비용은 16%,
세전 타인자본비용은 10%이며
법인세율은 30%,
자기자본의 비율은 40%이다.
평균투자자본이 800,000일 때
EVA는?
A. ” EVA = 세후순영업이익 - (총자본비용*가중평균자본비용) “
a. 세후순영업이익 = 영업이익 200,000*(1-법인세율 0.3)=140,000원
b. 총자본비용 = 800,000원
c. 가중평균자본비용
= {타인자본비율 0.6*타인자본비용 0.1*(1-법인세율 0.3)}
+ (자기자본비율 0.4*자기자본비용 0.16) = 10.6%
=>
140,000원 - (800,000원*0.106)
= 140,000원 - 84,800원
= 55,200원
Q. 기업의 재무정보가 다음과 같을때
A기업의 경제적 부가가치(EVA)는?
# 자기자본비용 : 20% = 0.2
# 총부채/자기자본 : 100% = 1 => 총부채 50% / 자기자본 50%
# 영업투하자본 : 1,000억원
# 세후타인자본비용 : 6% = 0.06
# 세후순영업이익 : 150억원
A. A기업의 경제적 부가가치(EVA)
= 세후순영업이익 150억원 - (영업투하자본 1,000억원*가중평균자본비용)
a. 가중평균자본비용
= (타인자본비율 0.5*타인자본비용0.06) + (자기자본비율 0.5*자기자본비용0.2)
= 0.03 + 0.1
= 0.13
=> A기업의 경제적 부가가치(EVA)
= 세후순영업이익 150억원 - (영업투하자본 1,000억원*가중평균자본비용 0.13)
= 세후순영업이익 150억원 -130억원
= 20억원
Q. 기업 A의
연간 세후영업이익이 20억원이고,
자기자본비용이 10%,
자기자본이 100억원이다.
기업 A가자산재평가를 통해 장부가액 50억원인 사업자산을 75억원으로 재평가한 경우
A기업의 기업가치를 구하면?
(기업 A는 완전무부채기업으로 가정한다.)
A.
" 기업가치 = 투하자본 + MVA "
" 비사업자산이 있는 기업가치 = 투하자본 + MVA + 비사업자산가치 “
“ MVA = EVA / 가중평균자본비용(WACC) ”
“ EVA = 세후순영업이익 - (영업용투하자본*가중평균자본비용(WACC)) ”
a. 가중평균자본비용(WACC)
= 1*0.1
= 0.1
b. EVA
= 세후순영업이익 20억원 - (영업용투하자본 75억원 *가중평균자본비용 0.1)
= 12.5
c. MVA
= EVA 12.5 / 가중평균자본비용 0.1
= 125
d. 비사업자산이 있는 기업가치
= 투하자본 75 + MVA 125 + 비사업자산가치 50
= 250억
Q. (주)세모는 당기에 100억원을 영업활동에 투입하였으며,
매년 30억원의 영업이익을 영구히 벌어들일 수 있을 것으로 예상되고 있다.
이자비용은 10%,
주주들의 요구수익률은 20%,
목표 자본구조는 자기자본 : 타인자본 = 1:1이다.
또한 법인세율은 40%라고 할 때
시장부가가치(MVA)를 구하면 얼마인가?
A. MVA = EVA / WACC
a. WACC(가중평균자본비용)
= {타인자본비율*타인자본비용*(1-법인세율)} + (자기자본비율*자기자본비용)
= {타인자본비율 0.5*타인자본비용 0.1*(1-법인세율 0.4)} + (자기자본비율 0.5*자기자본비용 0.2)
= {타인자본비율 0.5*0.06} + (자기자본비율 0.5*자기자본비용 0.2)
= {0.03} + (0.1)
= 0.13
b. a. EVA = 영업이익(1-t(세율)) - (총자본비용*가중평균자본비용)
= 영업이익 30억원(1-세율0.4) - (100억원*가중평균자본비용 0.13)
= 18 - 13
= 5억원
c. MVA = EVA / WACC
= 5 / 0.13
