- 저자
- 와우패스 교수진
- 출판
- 와우패스
- 출판일
- 2022.04.01
📌 투자자산운용사 시험 D-122
✍️ 투자자산운용사 독학 제2과목 투자운용 및 전략I I
제1장 대안투자운용 및 투자전략
⭐️ 1. 대안투자(=신상품)상품 특징
- 효율적 포트폴리오 : 수익은 똑같은데, 위험 감소, 분산 투자 가능성 높아짐.
- 전통적 투자 상품과 낮은 상관관계를 가지고 있다. (1만 아니면 됨.)
- 환급성 떨어짐. 환매금지기간 있음.
- 보수율이 높다.
- 별도의 성공보수 징구된다.
- 공매도의 이용 및 파생상품 활용이 높아 위험관리가 중요한 이슈가 되고 있다.
1) 대안투자상품 : ⭐️부동산(을 기초로 한 간접투자상품), 원자재 등
* 리츠(REITs)
- 부동산 투자 주식회사
- 증권시장 상장 => 유동성 높음.
- 소액투자 가능
* 자산담보부증권(ABS)
: 자산을 자산의 소유자로터 분리하여 유동화전문회사(SPC)에 양도.
* 주택저당증권(MBS)
: 주택저당채권을 전문적으로 유동화하는 유동화중개기관이 있다는 것이 ABS와 차이점.
- 부동산개발금융(PF)
: 차주(사업주, 모기업)와 재무제표 단절.
- 시행사 : PF의 주최.
- 에스크로 계좌 : 참여자 전원의 동의⭐️
- 대주단(쩐주) : 돈 대는 사람들.
* 부동산금융에서 중요한 것은 프로젝트에서 발생하는 미래현금흐름.
<부동산 개발금융 프로세스 및 위험관리>
1. 부동산 개발금융 투자 프로세스
: (1) 투자자산 후보 수집 > (2) 투자자산 선정 > (3) 사후 관리 > (4) 단계별 위험 관리
2. 부동산 개발금융 위험관리
1) 토지 확보 유형
: 토지 소유(지주사)가 많으면 많을수록 위험이 큼.
2) 인허가 위험
: 금융기관이 파악하기가 어렵고 통제할 수 없는 위험.
3) 시공 위험 : 시공사 부실
<사모투자회사(PEF)>
: 비상장된 기업에 투자한 후 기업공개를 통해서 투자가치를 회수하거나 구조조정 등을 통해서 기업가치를 높힌 후 매각하는 방법으로 수익을 극대화하여 그 수익을 투자자에게 분배하는 펀드.
- 바이아웃
- 벤처캐피탈
: 제품개발 중에 있는 회사 등 정산궤도에 진입하지 못한 기업에 투자하는 것
: Seed Capital, Start-up, Mezzanine.
<PEF 운용자>
1) 무한책임사원
: 노무 및 신용출가 비허용
: 겸직 가능
: 다른 사원의 동의없이 퇴사 불가능.
: 증권회사, 은행 등 일반회사는 무한책임사원 가능.
: PEF 투자 가능.
2) 유한책임사원
<PEF 자산운용제한>
- 금융위 등록 후 1년 이내에 60% 이상의 재산을 경영권 참여의 목적으로 투자하고, 최소 6개월 이상 지분을 보유해야 한다.
- 취득일로부터 1년 이내에 경영권을 확보하지 못한 경우 1년 이내에 매각해야 한다.
- 자금이 부족한 경우 재산의 10% 범위 내에서 자금차입 또는 채무보증을 할 수 있다.
-대기업집단에 속하게 되는 PEF는 타 회사를 계열사로 편입한 경우 5년 이내에 타회사 지분을 매각하여야 한다.
<PEF 투자대상 기업 선정>
- 장기간 투자하기 때문에 경기변동에 둔감한 기업이 바람직.
- 시장가치보다 자산가치가 큰 기업이 인수대상기업으로 적합.
- PEF 투자 회수방법에는 매각, 상장, 배당, 유상감자 등이 있음 (단, 유상증자는 아님.)
- 저 PER 등 상대적으로 시장에서 저평가 된 기업.
⭐️ <전통적 펀드VS헤지펀드>
1) 헤지펀드
: 단기투자, 환매금지기간 있음, 공시의무가 없음, 차입의 제한이 없음, 전략 다양, 절대 수익&낮은 베타, 운용자 능력 중요, 운용보수+성과보수, 펀드운용자 헤지펀드에 투자 가능.
<헤지펀드 투자 전략>
# 차익거래 전략(위험이 없이 이익을 추구)
└ Long/Short Equity 전략
: 매수와 매도를 레버리지 동시에 사용하는 전략.
= 주식시장중립형은 동일한 금액의 주식 롱포지션과 숏포지션을 보유하는 전략.
: 주식 선택이 관건.
: 공매도에 대한 제한 여부는 사전 검토.
: 롱포지션이 200이고, 숏포지션이 100인 경우 Long/Short Ratio는 200%임.
: Net Market Exposure는 포트폴리오 성과의 주식시장 의존도를 측정하는 지표.
: 롱포지션이 100이고 숏포지션이 100인 경우 Gross Exposure는 3임.
└ 전환증권차익거래
: 저평가된 CB를 매수하고, 기초 자산인 주식을 매도.
⭐️<전환증권차익거래에서 선호되는 전환사채>
: 기초자산의 변동성이 크고 Convexity가 큰 전환사채.
: 유동성이 높고, 기초주식의 공매도가 쉬워야 함.
: 전환프리미엄이 낮은 전환사채.
: 내재변동성이 낮은 전환사채.
: 기초자산인 주식의 배당이 없거나 배당률이 낮은 전환사채.
└ 채권차익거래
# 상황의존형 전략(이벤트형 전략)
└ 합병차익거래 : 기업의 큰 상황을 예측해서 이익을 추구
: 가장 큰 위험은 합병 거래 불발.
① Cash Merger : 합병되면 현금으로 주는 것.
② Stock Swap Mergers : 합병대금을 주식으로 교환해서 주는 것.
③ Stock Swap Mergers with a Collar : 합병 비율을 시뮬레이션을 통해서 찾아내는 컨셉.
# 방향성 전략(시장의 방향성을 기초해서 매매)
* Yield Curve Arbitrage
: Yield Curve Flattener는 내재적으로는 변동성에 대한 매수 포지션임.
: Yield CurveSteeener는 단기체를 매수하고 장기채를 매도함.
: Hump는 중기채를 매수하고 단기채와 장기채를 매도함.
: Trough는 중기채를 매도하고 단기채와 장기채를 매수함.
<특별자산펀드>
: 투자 대상은 실물자산. 그래서 인플레이션 헷지 효과 있음.
= 전통적인 투자대상에 실물자산펀드를 추가하면 인플레이션 헤징효과로 효율적인 포트폴리오 구성이 가능.
: 전통 자산과 상관관계가 낮음.
: 이자율의 영향이 낮음.
: 실물 자산은 미국 달러로 표시됨.
: 가격 결정은 글로벌 시장의 수급에 의해 결정.
: 현물 거래보단 선물 거래가 활성화.
: 가격 변동에 민감하므로 전통적 펀드에 비해 수익률 변동성이 높음.
: 실물 자산이라 공급 제한있음.
<Commodity>
: Negarive Roll Yield는 콘탱고시장에서 발생.
: 백워데이션은 헤지거래자가 매수포지션보다 매도포지션을 더 많이 취할 때 나타남.
: 상품선물지수의 수익 원천은 Spot price, Collateral Yied, Roll Yield.
: Commodity index는 다양하고, 투명하며, 유동성이 높음.
